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市场流动性骤然紧张 回购利率大幅攀升

发布日期:2022-03-24 18:38    点击次数:80

  本报讯(记者 刘扬) 随着央行流动性投放的减少,资金面明显收紧。28日,银行间存款类金融机构质押式回购隔夜品种(GR001)和7天期品种(GR007)加权平均利率继续攀升,隔夜利率一度升破3%达到2015年以来最高水平。

  与此同时,交易所资金面也延续紧势。截至收盘,上交所国债逆回购品种的GC001和GC007利率分别报收7.145%、5.5%,利率“倒挂”趋势继续扩大,其中隔夜品种盘中最高触及9.99%,创逾两年新高;深交所R-001报4.9%,盘中最高触及9.8%创逾两年新高。

  值得关注的是,本周以来央行公开市场已经连续四天净回笼。28日央行公告称,临近月末财政支出大幅增加,以利率招标方式开展1000亿元逆回购操作,维护银行体系流动性合理充裕。由于有2500亿元逆回购到期,央行28日在公开市场净回笼1500亿元。

  近期市场流动性骤然紧张是什么原因?春节效应还是政策进一步转向的结果?

  “既非春节效应,也不是政策进一步转向的结果,而是央行从前期流动性投放中退出引致的结果。对于下一阶段的流动性,一方面固然要考虑春节影响;另一方面还是要合理看待政策的逻辑和边界。”天风证券(601162)首席固收分析师孙彬彬分析认为。

  此外,孙彬彬指出,春节前央行投放可能维持紧平衡的状态。参考历史,春节前央行净投放规模一般在1.6-1.8万亿元,今年2月的资金缺口略小,估计1.6万亿元左右,以MLF续作为例,1月31日前后逻辑上需要进行操作,操作规模可能6000亿元上下,剩下资金缺口主要由公开市场投放完成。“考虑稳增长与防风险平衡,预计资金利率可能还是维持一个区间状态,可以用去年8月15日央行超额续作MLF以来,到今年1月15日央行首次缩量续作MLF这个阶段的短端区间作为下一阶段区间的前提参考,不用过于担心近期资金情况的持续恶化。”

  江海证券首席经济学家屈庆则表示:“资金面的紧张既有季节性缴税的影响,也有央行对冲力度下降的影响。后期面临春节期间的资金波动,如果央行对冲不够,才能真正说明央行态度的转变。”

  需要注意的是,近期国有行和股份行1年期存单发行占比较高。2021年1月4日-26日,国有行和股份行发行1年期同业存单占存单总发行量的比例,分别高达96.4%和76.5%,而12月时这一比例分别为24.9%和44.1%,反映出大型银行预期资金利率处于低位的状态难以延续。

  市场人士亦表示,在央行1月未投长钱的背景下,资金面存在一定程度的“脆弱性”,而短期因素可能进一步影响银行预期,从而放大资金面的波动。这种短期波动可能在春节流动性安排落地之后有所缓和。